股指：

周一，A股市場先跌後漲，Wind全A日內收跌0.04%，縮量成交1.54萬億元，煤炭、有色等上遊板塊領漲。北證50指數逆市上漲1.89%。中證1000上漲0.2%，主力合約基差貼水增大至-93.57點；中證500持平，滬深300下跌0.39% ，上證50下跌0.49%。消息麵，“兩會”落下帷幕，政府工作報告中，2025年關鍵數據如下：GDP增速目標維持5%；財政赤字率4%，比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元；擬發行超長期特別國債1.3萬億元；特別國債5000億元，用於補充大型商業銀行資本金；安排地方政府專項債4.4萬億元；合計新增政府債務總規模11.86萬億元，比上年增加2.9萬億元。總體內容與2月底政治局會議強調的擴大國內需求，推動科技創新和產業創新融合發展，穩住樓市股市傳遞的精神一致，基本符合市場預期。科技創新在本次政府工作報告中占有重要篇幅，未來，市場將逐漸聚焦AI對生產效率的提高和對上市公司盈利的貢獻上來，普漲行情將逐步轉變為結構性行情。長期來看，影響A股走勢的主要因素仍然是債務周期下各部門去杠杆的進程，核心在於名義經濟增速是否超過名義利率，即資產端投資收益能否超過負債端利息成本。去年前三季度，滬深兩市A股剔除金融板塊後，累計營收同比增速-1.7%（中報-0.6%），仍低於名義利率水平，上市公司盈利能力回升還需要一段時間。

國債：

國債期貨收盤，30年期主力合約跌0.25%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約跌0.01%。中國央行開展965億元7天期逆回購操作，利率持穩於1.5%。據qeubee統計，今日公開市場有970億元逆回購到期，淨回籠5億元。銀行間市場方麵，DR001利率上行1.18bp至1.8059%，DR007利率上行0.83bp至1.8149%。政府工作報告整體符合市場預期，貨幣政策表述延續寬鬆基調，但結合人大記者會表述短期內降息概率較低，雖然資金麵有所轉鬆，但絕對資金利率水平以及銀行同業存單利率維持高位，短期債市偏空態勢或延續。

貴金屬：

隔夜倫敦現貨震蕩走低，下跌0.72%至2888.79美元/盎司；現貨下跌1.36%至32.063美元/盎司；金銀比升至90.1附近。據紐約聯儲的最新調查報告顯示，2月消費者們對未來一年通脹率的中位數預期從1月的3%小幅上升至2月的3.1%，對未來三年和五年的通脹預期仍維持在3%。不過，消費者悲觀情緒加劇，他們對個人財務狀況愈發感到悲觀。地緣方麵，美國務卿表示，美烏礦產協議仍有更多細節待定。此前特朗普表示並未過多關注美股，且不排除今年衰退的可能性。受此影響，昨晚美股大幅走弱，帶動市場風險偏好大幅降低，美元表現偏強，黃金則隨美股回落。國際在曆史高位徘徊，未能更進一步，筆者認為，一是黃金市場情緒過熱，多頭獲利了結風險再積聚，二是美政府關稅政策搖擺不定，市場存避險情緒；三是地緣環境總體仍傾向於緩和，特別是俄烏進展。但美經濟衰退和就業放緩預期以及金融市場動蕩下美聯儲遠月降息預期居高不下。短期關注2780-2950美元/盎司的震蕩區間，回調至2800美元下方可嚐試布局多單；每一輪金價反彈，關注能否有效突破3000美元/盎司的重要整數關口位置。白銀則跟隨金價下跌，但一旦確定金價回歸漲勢，則白銀補漲可期。